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　　不占銀行貸款額度的委托貸款業(yè)務(wù)，如今成為風(fēng)靡上市公司的生財(cái)法寶。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，上半年上市公司含有“委托貸款”字樣的公告較去年同期增加了32.3%。在人民幣貸款同比少增4497億元的同時(shí)，委托貸款逆勢(shì)同比增加3829億元，增幅已逼近120%。

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　　根據(jù)《貸款通則》，讓上市公司化身“小銀行”、爭(zhēng)當(dāng)“債主”的委托貸款，是由公司提供合法來(lái)源的資金，委托銀行根據(jù)公司確定的貸款對(duì)象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回的貸款業(yè)務(wù)。

　　央行統(tǒng)計(jì)顯示，目前委托貸款在社會(huì)融資總量中占比已接近10%。究竟有何魅力吸引上市公司的前仆后繼?一條顯而易見的線索是：截至7月底，上市公司發(fā)布的對(duì)外委托貸款公告中，年利率最低為12%，最高超過(guò)20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)銀行基準(zhǔn)利率，直逼民間高利貸。

　　很顯然，相比苦苦支撐的實(shí)業(yè)投資，放貸利潤(rùn)收入變成一塊誘人 “蛋糕”。令人瞠目的是，在上市公司香溢融通2010年1.45億元的利潤(rùn)總額中，超過(guò)3億元的新增委托貸款貢獻(xiàn)了高達(dá)6994萬(wàn)利息收益，竟占其利潤(rùn)總額的48%。

　　而記者查閱該公司遞交上交所的資料，其所屬行業(yè)類別為“批發(fā)和零售貿(mào)易”，前身即是寧波大紅鷹實(shí)業(yè)投資有限公司，金融投資從來(lái)不是它的主業(yè)。記者進(jìn)一步梳理委托貸款的去向還發(fā)現(xiàn)，不少資金流向了銀行融資渠道遭封堵的地產(chǎn)領(lǐng)域。

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比如，武漢健民今年2月就借給主要從事酒店、地產(chǎn)投資業(yè)務(wù)的武漢漢口飯店委托貸款1.5億元，年利率20%;杭州解百則為楓潭置業(yè)提供5000萬(wàn)元的委托貸款，年利率16%;ST波導(dǎo)亦向淮安弘康房地產(chǎn)開發(fā)有限公司發(fā)放5000萬(wàn)元委托貸款，年利率18%。

　　◎超募資金神秘蹤影無(wú)約束

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　　讓人困惑的是，上市公司究竟哪來(lái)這么多錢“從容”放貸?不爭(zhēng)的事實(shí)是，相比中小企業(yè)使出渾身解數(shù)仍融資遭拒相比，上市公司讓資金“滾雪球”的方式卻多種多樣、輕而易舉，包括增發(fā)股票(增發(fā)，配股)，公司債券，可轉(zhuǎn)債，分離交易可轉(zhuǎn)債，權(quán)證等。

　　而經(jīng)過(guò)仔細(xì)觀察，一個(gè)易被忽略的名詞也進(jìn)入了記者視野——超募資金。通俗地說(shuō)，就是在定向增發(fā)等募集資金的過(guò)程中，超出原定發(fā)行額度的那部分“閑置”資金。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年A股IPO審核重啟以來(lái)，資本市場(chǎng)出現(xiàn)了一批手握巨額超募資金的上市公司。首先，新股超募的現(xiàn)象比比皆是，創(chuàng)業(yè)板整體超募比例甚至達(dá)到了199.2%。按照網(wǎng)上發(fā)行日期計(jì)算，在2011年上半年164宗 IPO中，預(yù)計(jì)募集資金為717.49億元，實(shí)際募集資金則達(dá)到1607.75億元，超募比例高達(dá)124%。

　　此外，超募身影不僅在新股IPO時(shí)時(shí)隱時(shí)現(xiàn)，更存在著增發(fā)時(shí)陰謀“圈錢”的嫌疑。記者在近日風(fēng)帆股份籌劃的定向增發(fā)項(xiàng)目中就看出如是端倪：公司昨天披露的中報(bào)稱，原募投項(xiàng)目 “年產(chǎn)500萬(wàn)只全密封免維護(hù)鉛酸蓄電池項(xiàng)目”尚留有1.6076億元募集資金未投入;但在公司新融資方案中，上述項(xiàng)目又準(zhǔn)備融資5.6億元進(jìn)行投資，而實(shí)際上該項(xiàng)目總投資僅為5.875億元，這意味兩次募資累計(jì)的資金已遠(yuǎn)超出項(xiàng)目實(shí)際需要的資金。

　　超募現(xiàn)象的普及與超募行為的無(wú)約束，導(dǎo)致了上市公司口袋里大量閑錢的存在。在高額回報(bào)的誘惑下，原應(yīng)投入實(shí)業(yè)的閑錢又源源不斷向虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域輸送，并反過(guò)來(lái)助推了中小企業(yè)借貸的成本。

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　【觀點(diǎn)】

　　◎豐歉不均實(shí)則利益聯(lián)盟

　　一面是大企業(yè)手中閑錢的極度泛濫，另一面是小企業(yè)亙古難變的融資困境，兩者的連接點(diǎn)是對(duì)大企業(yè)而言的巨大商機(jī)，但對(duì)小企業(yè)而言，節(jié)節(jié)攀高的高息借貸卻是工業(yè)成本的雪上加霜。

　　如果對(duì)比融資渠道的成本支出，借道上市公司委托貸款與銀行直接貸款相比，利率明顯高企。按照宏源證券的一份調(diào)研，在信貸額度緊張而造成議價(jià)能力普遍較強(qiáng)的銀行內(nèi)部，對(duì)中小企業(yè)的貸款利率最高上浮30%;而動(dòng)輒18%、20%的委托貸款利率已可“媲美”民間借貸。

　　換言之，越來(lái)越多的大企業(yè)正依托“上市”的強(qiáng)勢(shì)平臺(tái)，將以“實(shí)業(yè)”名義募集的資金投放到虛擬市場(chǎng)。資金“饑饉”與游資“過(guò)�！辈⒋妫�資源的尷尬錯(cuò)配使一場(chǎng)不對(duì)稱的中國(guó)式錢荒正轟轟烈烈上演于轉(zhuǎn)型期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)。

　　令人遺憾的是，在中小企業(yè)舉步維艱的同時(shí)，上市公司卻與商業(yè)銀行勾結(jié)成食利鏈聯(lián)盟，加速惡化整個(gè)社會(huì)的融資環(huán)境。記者注意到，委托貸款的背后操盤手即幾大國(guó)有商業(yè)銀行，在代發(fā)款項(xiàng)時(shí)收取一定手續(xù)費(fèi)，形成了利益捆綁。

　　曾有業(yè)內(nèi)人士爆料稱，銀行會(huì)主動(dòng)去跟在該行有存款的公司溝通，只需要該公司在委托貸款協(xié)議上簽字蓋章，一個(gè)銀行支行行長(zhǎng)與公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人合謀就可以搞定。

　　記者獲悉，利益同盟的模式也在依據(jù)市場(chǎng)不斷調(diào)整。過(guò)去銀行找企業(yè)作為“假委托人”，以貸款名義放款給某個(gè)項(xiàng)目，企業(yè)在該行的存款按高于存款的基準(zhǔn)貸款利率計(jì)算，銀行則在法定30%的區(qū)間內(nèi)浮動(dòng)放貸利率，賺取差額。而隨著融資成本水漲船高，現(xiàn)在是由企業(yè)與銀行聯(lián)手推高放貸利率，再在私下協(xié)議分成。

　　◎?qū)��?shí)業(yè)空心化提高警惕

　　從某種程度而言，市場(chǎng)化即“用腳投票”。主副業(yè)利潤(rùn)差距的日益懸殊，很難讓實(shí)業(yè)不對(duì)放貸收益不垂涎三尺。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，原本應(yīng)該用于補(bǔ)充現(xiàn)金流、項(xiàng)目擴(kuò)建等實(shí)業(yè)的募集資金加速向虛擬經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)，造成了實(shí)業(yè)空心化的潛在危機(jī)。

　　這似乎是實(shí)業(yè)面對(duì)的難解 “線團(tuán)”：放松銀根,放出的貨幣不斷涌入虛擬經(jīng)濟(jì),造成資產(chǎn)價(jià)格迅速上升,實(shí)體經(jīng)濟(jì)存滯脹風(fēng)險(xiǎn);收緊銀根,實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)急轉(zhuǎn)直下,出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。

　　“造成這種狀況的根本原因是,任何針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策都可能引起虛擬經(jīng)濟(jì)體遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過(guò)度或過(guò)于迅速的反應(yīng)。因?yàn)樘摂M經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)只需要運(yùn)動(dòng)的貨幣,而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)則需要較長(zhǎng)的實(shí)物生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)過(guò)程�！睂�(duì)于上述現(xiàn)象，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士生導(dǎo)師包亞鈞分析認(rèn)為。

　　“所以財(cái)政通道如果只是泛泛地總量控制,會(huì)造成部分貨幣閑置,而不能有效地發(fā)揮刺激經(jīng)濟(jì)的職能，必須采用一系列宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控政策和措施來(lái)限制公共財(cái)政的使用,比如通過(guò)制定詳盡的產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃、汽車下鄉(xiāng)和彩電等電器購(gòu)買補(bǔ)貼等。 ”他建議。

　　在他看來(lái)，設(shè)立實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間的選擇性隔離屏障也能破解當(dāng)下困局�！翱梢詫�(duì)企業(yè)法人、主要管理者及其家屬的股市和房市的投資,包括他們委托的公募、私募基金所獲得的資本投資收益,征收高額度的所得稅。 ”

　　◎籌募資金去向必須監(jiān)管

　　“按照現(xiàn)行貸款通則，委托貸款是允許的，但立法者的本意是允許個(gè)人做委托貸款，而不是企業(yè)，上市公司如果將貸款作為數(shù)目巨大的、經(jīng)常性的生錢之道，是違規(guī)行為。 ”中國(guó)政法大學(xué)教授劉少軍認(rèn)為。

　　記者注意到，如果從證券相關(guān)法律、法規(guī)看，委托貸款確實(shí)涉嫌違法、違規(guī)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第十條及深交所發(fā)布的 《中小企業(yè)板上市公司募集資金管理細(xì)則》第十條第十一條明確規(guī)定，除金融類企業(yè)外，本次募集資金使用項(xiàng)目不得為持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資，不得直接或間接投資于以買賣有價(jià)證券為主要業(yè)務(wù)的公司。

　　不過(guò)，一個(gè)漏洞是：用于財(cái)務(wù)性投資的資金究竟是自有資金還是募集資金，面目難辨，于是上市公司紛紛扎堆的委托貸款就成了曖昧不清的灰色地帶。

　　由此看來(lái)，問(wèn)題的根本還在于相應(yīng)監(jiān)管措施的缺位，包括對(duì)募集資金是否超額的監(jiān)管，對(duì)募集資金實(shí)際流向的監(jiān)管等。 “上市公司用超募資金搞委托貸款，就違背了招股說(shuō)明書約定的用途，是對(duì)投資者的欺詐。 ”劉少軍強(qiáng)調(diào)，股市不能成為免費(fèi)提款機(jī)。

　　而根據(jù)相關(guān)證券法，上市公司募集資金的數(shù)額原本就不得超過(guò)項(xiàng)目需要量，募集資金應(yīng)當(dāng)專項(xiàng)存儲(chǔ)，其用途需符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)環(huán)境保護(hù)、土地管理等法律和行政法規(guī)的規(guī)定。

　　孫立堅(jiān)：中國(guó)式“錢荒”折射產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型之困

　　公司不做實(shí)體產(chǎn)業(yè)，改投金融資本，在當(dāng)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)生態(tài)圈里并非一件稀奇事。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)認(rèn)為，必須解決中國(guó)式的錢荒問(wèn)題，改變今天國(guó)家產(chǎn)業(yè)資本(看得見的手)和民間金融資本，包括熱錢(看不見的手)之間激烈角逐的現(xiàn)狀。

　　“現(xiàn)在政府拼命倒逼企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，工資上漲、人民幣升值——增加各種各樣的成本，并告訴企業(yè)不要做勞動(dòng)密集型企業(yè)，轉(zhuǎn)型增加附加價(jià)值，這樣成本上升也能活下來(lái)。但成本上升后，活下來(lái)的企業(yè)都不想活了，因?yàn)槔麧?rùn)太薄了! ”孫立堅(jiān)強(qiáng)調(diào)，企業(yè)“國(guó)內(nèi)老百姓購(gòu)買力不強(qiáng)，我造出高端的東西，最終銷路都成問(wèn)題，還不如去做金融投資”的心態(tài)就是產(chǎn)業(yè)資本出現(xiàn)問(wèn)題的根源。

　　在他看來(lái)，多元化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)符合中國(guó)現(xiàn)階段的發(fā)展?fàn)顩r和需求，高附加價(jià)值的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整是中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的必然趨勢(shì)，但當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前人才和資金以及金融體系的成熟度還相對(duì)匱乏之際，全國(guó)各地都搞同樣的新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)劃可能會(huì)占用資源、形成低端同質(zhì)化生產(chǎn)的惡性競(jìng)爭(zhēng)。

　　反而，在傳統(tǒng)行業(yè)，通過(guò)這些年來(lái)的學(xué)習(xí)和磨練，附加價(jià)值實(shí)際上已有可觀的提高，但卻遭遇到政策的歧視。 “應(yīng)該給所有的生產(chǎn)性企業(yè)，尤其是民營(yíng)企業(yè)要降低他們的稅負(fù)、物流成本和提供給他們以公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，讓產(chǎn)業(yè)資本重新站上經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大舞臺(tái)。