凱恩斯（John Maynard Keynes）曾提出，經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期，管理者自愿大幅削減投資，主要原因就在于他們對(duì)整體經(jīng)濟(jì)前景不抱太大的信心。
由此，我們可以確定出幾個(gè)比較客觀的原因。根據(jù)波及層面的不同，又分為個(gè)人原因、團(tuán)體原因與組織原因。個(gè)人層面上，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（包括付現(xiàn)成本和財(cái)政赤字前景）要比競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)（只包括機(jī)會(huì)成本）大得多。在經(jīng)濟(jì)低迷期，任何諸如此類的不當(dāng)對(duì)比都難以避免，令人相當(dāng)擔(dān)憂。
在團(tuán)體層面，經(jīng)濟(jì)低迷期投資不足的原因也有好幾個(gè)。一個(gè)是從眾心理，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間或上司與下屬之間信息的不對(duì)稱都會(huì)引發(fā)從眾行為。從眾行為的出現(xiàn)，無論其誘因如何，都是投資周期內(nèi)繁榮與蕭條不斷更迭的表現(xiàn)，而投資淡季剛好與經(jīng)濟(jì)周期的低迷期相吻合。
最后，在組織層面上，有研究表明，即便存在可以利用的外部資金，多數(shù)公司還是傾向于選擇利用內(nèi)部現(xiàn)金流來實(shí)現(xiàn)融資。在經(jīng)濟(jì)衰退期，隨著現(xiàn)金流的中斷或者財(cái)政赤字的出現(xiàn)，這種自我強(qiáng)加的限制行為會(huì)造成很危險(xiǎn)的后果——阻斷或者延緩?fù)顿Y。
所有這些原因都說明，經(jīng)濟(jì)衰退期投資不足的情形表現(xiàn)了投資人過分關(guān)注投資所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而忽視了不進(jìn)行投資所造成的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。
投資要從長計(jì)議
重大投資項(xiàng)目的執(zhí)行過程往往存在一定的滯后性，所以很有必要保持一種長遠(yuǎn)的投資眼光。例如根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，一般的廠房建設(shè)需要花費(fèi)兩年的時(shí)間。非官方數(shù)據(jù)表明，新的分銷系統(tǒng)的形成或?qū)ΜF(xiàn)有的系統(tǒng)進(jìn)行改革甚至要花費(fèi)更長的時(shí)間。而研發(fā)成果的平均收益滯后期往往是4到6年。
如果變革人力資源制度的話，收益到來的那一天可能是7年之后。重組企業(yè)投資組合則需要10年或者更長的執(zhí)行期。這些投資執(zhí)行時(shí)滯與相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)年限一起，往往會(huì)把投資規(guī)劃周期延長至10年或者更長。不過，典型的經(jīng)濟(jì)周期通常持續(xù)都很短，而一般情況下，宏觀經(jīng)濟(jì)模式的有效預(yù)測(cè)期則更短。這些數(shù)據(jù)都明確說明了保持長遠(yuǎn)投資眼光的重要性。
不過，要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，具備了長遠(yuǎn)的投資眼光并不代表可以不考慮那些周期性波動(dòng)。行業(yè)周期性越明顯，就越有必要區(qū)分行業(yè)繁榮期和行業(yè)低迷期，而不是將二者統(tǒng)一視為“一般年份”。這也是為什么達(dá)美航空公司（Delta Air Lines Inc.）在其10年發(fā)展規(guī)劃中設(shè)定兩次經(jīng)濟(jì)急劇衰退期的原因。與多數(shù)制造企業(yè)相比，它的運(yùn)作模式與宏觀經(jīng)濟(jì)層面上的東西更息息相關(guān)。實(shí)施這個(gè)規(guī)劃的目的很明顯，就是控制債務(wù)，以便在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候進(jìn)行擴(kuò)張。
另外，也不是說具備了長遠(yuǎn)的投資眼光就可以忽略臨時(shí)的廉價(jià)交易及其短期投資行為。有時(shí)候，企業(yè)可以在經(jīng)濟(jì)衰退期以低于資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值的價(jià)格進(jìn)行收購活動(dòng)。
造紙業(yè)就是這樣一個(gè)典型的例子。說起經(jīng)濟(jì)暴跌時(shí)期實(shí)現(xiàn)華麗變身，逢低買盤的投資者，恐怕就得提到曾經(jīng)赫赫有名的史墨菲斯通集裝箱公司（Smurfit-Stone Container Corp.）。在1983年到1987年間，斯通斥資17億美元收購了很多對(duì)牛皮紙業(yè)不再抱有任何幻想，資金短缺或者經(jīng)營不善的企業(yè)，從而一舉成為世界上****的牛皮紙袋和瓦楞紙箱生產(chǎn)商。它的生產(chǎn)能力突然翻了四番，新廠房的籌建現(xiàn)在只需要投入過去的五分之一就可以完成。投資者為此而感到興奮：因?yàn)?987年和1988年的股市里，公司股票的市價(jià)與賬面值比例多數(shù)時(shí)候都大于2，甚至大于3。
隨后，史墨菲斯通的股市行情一路下跌，不過還是提出了警告，即人們很容易高估自己的抄底能力。在198 9年，它高舉外債收購了歐洲紙漿/紙張市場(chǎng)上的一個(gè)加拿大對(duì)手。其資產(chǎn)收購量直逼行業(yè)周期的最高點(diǎn)，收購?fù)度氲慕痤~也要比過去（與資本重置有關(guān)）高兩倍。
現(xiàn)在要考慮的問題是，企業(yè)應(yīng)該如何去看待長期投資盈利能力呢？
它們有必要把重點(diǎn)放在具有長期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的方面，原因有三。首先，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行比較，可以敦促組織關(guān)注外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，而不是只關(guān)注自己內(nèi)部的發(fā)展，從而形成一種外部導(dǎo)向。第二，即使是與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比差別極小的運(yùn)營實(shí)踐也可能明顯影響你的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。第三，競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)桿分析有助于企業(yè)對(duì)投資機(jī)遇進(jìn)行長遠(yuǎn)解析，因?yàn)榻M織利潤等于基準(zhǔn)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的利潤與組織的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之和。
辨別基線的走勢(shì)
對(duì)于要不要進(jìn)行投資，長期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的分析提供了一個(gè)有效的基準(zhǔn)。但對(duì)于選擇投資什么來說，光有這個(gè)基準(zhǔn)還不行，因?yàn)閬碜愿?jìng)爭(zhēng)對(duì)手、買家和供貨商的反應(yīng)通常會(huì)讓利潤縮水。
看一下市場(chǎng)戰(zhàn)略的利潤影響數(shù)據(jù)庫（該數(shù)據(jù)庫是歷時(shí)十年對(duì)692家公司進(jìn)行跟蹤調(diào)查后形成的）給出的投資收益率報(bào)告。我根據(jù)這些被調(diào)查公司第一年的投資收益率，把它們分成兩個(gè)規(guī)模相同的小組。在跟蹤調(diào)查的十年間，對(duì)它們加入小組后開展的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，最后得出投資收益率平均值。
在第一年，投資收益率最高的那個(gè)小組平均值為39%，而最低的那個(gè)小組投資收益率平均值為3%。可以毫不夸張地說，投資回報(bào)率高的那一組企業(yè)往往定位都很高，而回報(bào)率低的那一組企業(yè)定位則相對(duì)較低。請(qǐng)想一下，從第一年到第十年間造成36點(diǎn)的差幅，原因何在？
經(jīng)理人往往認(rèn)為經(jīng)過十年，這兩個(gè)小組之間最初的投資回報(bào)率差幅應(yīng)該是在縮水，可能由1/2下跌至1/3。這就高估了性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的可持續(xù)性：正確的答案應(yīng)該是差幅縮水比例超過了9/10。這是不是出人意外呢？
您當(dāng)前位置: 
.png)