情理之中，意料之外。視頻行業(yè)一家獨(dú)大的方向或許是對的，只是來得太快。
3月12日夜，優(yōu)酷宣布將以全數(shù)股票交換方式收購?fù)炼咕W(wǎng)，土豆美國存托憑證(Tudou ADS)將退市并換成1.595股優(yōu)酷美國存托憑證。粗略估算，此次交易額達(dá)到10.4億美元，創(chuàng)下中國互聯(lián)網(wǎng)市場****的股票交換并購案。雙方以“優(yōu)酷土豆有限公司”命名合并后的新公司，而優(yōu)酷的美國存托憑證將繼續(xù)在紐交所交易，代碼為“YOKU”。
“這可能是一個抱團(tuán)取暖的并購。在雙方都缺乏資金境況下，合并有利增強(qiáng)雙方在視頻領(lǐng)域的競爭力�！睗h理資本董事長錢學(xué)峰在接受記者采訪時指出，而有知情人士的觀點(diǎn)：“土豆網(wǎng)做出這一決定或受到董事會壓力，上市后，土豆網(wǎng)依然受到低毛利和現(xiàn)金壓力的嚴(yán)峻考驗(yàn)�！�
受此消息影響，土豆網(wǎng)開盤價達(dá)到42.32美元，較上周五收盤價15.39美元上漲174.98%。此前，土豆網(wǎng)的股價已經(jīng)開始劇烈波動。從3月6日起，土豆網(wǎng)連續(xù)四個交易日上漲，漲幅達(dá)到30%，與前幾日的突然下跌形成對比，拐一個大彎。
土豆網(wǎng)預(yù)計(jì)將在13日召開員工大會，以安撫沒有心理準(zhǔn)備的員工，其創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官王微的心情則成了一個謎。土豆網(wǎng)在王微的努力下已成長七年，歷經(jīng)風(fēng)浪，去年8月，費(fèi)盡周折的土豆網(wǎng)終于成功登陸納斯達(dá)克，但僅7個月后，又不得不面臨新的轉(zhuǎn)折。
“王微的內(nèi)心肯定不會開心，看著自己的‘孩子’交給別人。”一位接近土豆網(wǎng)的人士評論：“但交易并購在美國是非常成熟的金融產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)始人得以不斷開創(chuàng)新的創(chuàng)造。深受美國文化影響的王微應(yīng)該也認(rèn)為此次并購案合情合理�！�
“漂亮”的并購案
“合并后，優(yōu)酷土豆的購買力和靈活性都有增強(qiáng)，將促使全行業(yè)更加理性�！�12日夜電話會議中，優(yōu)酷網(wǎng)CEO古永鏘在答投資者問時答。此外，古永鏘和王微就合并事宜的詳細(xì)披露：兩家公司并過后，兩個網(wǎng)站在前端仍分開運(yùn)營，整合只在后臺；兩家公司都將致力于將利潤****化，但盈利仍沒時間表。
首席財(cái)務(wù)官出身的古永鏘素有“財(cái)技高手”之稱，“優(yōu)酷土豆合并”，他再次上演一次出色的并購案。公開消息披露，優(yōu)酷網(wǎng)和土豆網(wǎng)是以協(xié)議合并、名義換股的方式進(jìn)行并購。從表面上看，古永鏘出手頗為闊綽。
并購前一天，土豆網(wǎng)和優(yōu)酷網(wǎng)市值分別為4.36億美元和28.53億美元，比例約為13.3%：86.7%。按最新披露的消息，合并后土豆擁有新公司約28.5%股份，優(yōu)酷擁有新公司28.5%的股份。
優(yōu)酷給了土豆較高溢價。對于價格的達(dá)成，古永鏘表示：“根據(jù)雙方的收入與用戶數(shù)量等指標(biāo)決定，其中，收入是最重要的標(biāo)準(zhǔn)。這一溢價公平得反映雙方的價值。”
此前，優(yōu)酷網(wǎng)和土豆網(wǎng)2011年第四季度及全年財(cái)報(bào)顯示，優(yōu)酷網(wǎng)2011年凈收入達(dá)到人民幣8.976億元，較2010同期增長132%。土豆網(wǎng)2011財(cái)年凈營收為人民幣5.122億元，比2010財(cái)年增長78.9%。
古永鏘認(rèn)為，“此前，土豆網(wǎng)由于交易量低、缺乏現(xiàn)金等原因，內(nèi)在價值原來并未完全實(shí)現(xiàn)。合并后，這些問題將得以解決�！�
“并購是你情我愿的事情，雙方在沒有付出任何資本情況達(dá)成協(xié)議，可以證明兩點(diǎn)：一是，雙方都缺錢；二是，雙方都很迫切。”錢學(xué)峰說。
按土豆網(wǎng)披露的2011年財(cái)報(bào)，土豆網(wǎng)2011財(cái)年凈虧損為5.112億元。而且2012年被視為視頻行業(yè)的整合之年，名列前兩位的視頻網(wǎng)站如果繼續(xù)打斗，可能更拼得頭破血流�！斑@兩家合并之事可能是行業(yè)發(fā)展的必然�！币曨l網(wǎng)站PPTV公司CEO陶闖則說。
“但不同于以往并購案主要以‘一部分現(xiàn)金、一部分股票’的方式達(dá)成，優(yōu)酷在沒有拿出任何現(xiàn)金的情況下，實(shí)現(xiàn)并購并不常見，做得非常漂亮�！币晃徊辉妇呙耐顿Y界人士表示：通過股票交易，優(yōu)酷僅僅以抬高公司市值作為代價。
該人士認(rèn)為：“并購絕對是利大于弊。優(yōu)酷和土豆并購后，將達(dá)到中國視頻市場約一半的市場份額。而按土豆網(wǎng)此前公布的財(cái)報(bào)，其在2012年有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。并購之后，將有利于新公司的規(guī)模優(yōu)勢�！�
并購后事
并購之后，優(yōu)酷和土豆網(wǎng)將面臨著一系列的整合難題。業(yè)界預(yù)測，優(yōu)酷網(wǎng)和土豆網(wǎng)將展開一輪大規(guī)模的裁員，涉及到包括CFO在內(nèi)公司高管，以及內(nèi)容采購、銷售、技術(shù)和市場等人員。目前披露的消息是，古永鏘擔(dān)任新公司的CEO，王微將進(jìn)入新公司的董事會。
業(yè)界普遍對并購案持肯定態(tài)度。在并購之前，優(yōu)酷和土豆的資金壓力都非常巨大。優(yōu)酷網(wǎng)雖然一直保持視頻領(lǐng)域第一的寶座，但是上市巨額融資，并未實(shí)質(zhì)性提高它的盈利水平。
DCCI互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心創(chuàng)始人胡延平認(rèn)為，“此次合并，弱化競爭強(qiáng)化合作意義大于合并，有利于降低雙方成本， 尤其是視頻版權(quán)采購成本，提升視頻廣告價格和營收。兩家今年?duì)I收都將倍增， 合計(jì)可接近30億元左右�！�
根據(jù)易觀國際的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年第4季度，中國視頻市場份額占有率中，優(yōu)酷位列第一，占據(jù)21.8%，土豆位列第二，占據(jù)13.7%。古永鏘此前曾表示，“優(yōu)酷如果不加速攤銷內(nèi)容成本就基本接近盈利。”
“優(yōu)酷和土豆在采購上有相當(dāng)高的重疊度，兩家合并后，采購的成本幾乎可以節(jié)省一半�！� 上述不愿具名的投資人士分析道，“此前，兩家在廣告競爭上存在互相壓價的現(xiàn)象，這個現(xiàn)象如今也可以緩解，配合廣告每年上漲的速度，新公司的廣告價格至少有10%-15%的提升空間�！�
此次，優(yōu)酷和土豆的合并也將意味著，視頻網(wǎng)站的競爭進(jìn)入新一輪高維度的競爭。目前，“僧多粥少”，同質(zhì)化競爭依然是視頻行業(yè)嚴(yán)峻的現(xiàn)象。土豆網(wǎng)被并購可能只是2012年視頻領(lǐng)域的第一家，還將會有更多并購整合在該行業(yè)上演。
“新一輪洗牌即將開始，最后這個行業(yè)將剩下不超過四個主要玩家�！币讋P資本CEO王冉預(yù)測。
廈門獵頭公司
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