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　　美就業(yè)市場(chǎng)持穩(wěn)向好
　　美國勞工部4日公布的數(shù)據(jù)顯示，去年12月美國非農(nóng)業(yè)部門失業(yè)率為7.8%，當(dāng)月美國非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)崗位15.5萬個(gè)，與市場(chǎng)預(yù)期基本相符。
　　雖然面臨全球經(jīng)濟(jì)放緩、歐債危機(jī)持續(xù)和美國“財(cái)政懸崖”等不確定性因素的影響，美國就業(yè)市場(chǎng)仍然表現(xiàn)出了相當(dāng)?shù)捻g性，非農(nóng)部門每月新增就業(yè)崗位數(shù)已連續(xù)6個(gè)月保持在10萬至20萬之間，顯示出平穩(wěn)緩慢的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。
　　由于季節(jié)性調(diào)整、“桑迪”颶風(fēng)等突發(fā)事件的影響，美國單月的新增就業(yè)崗位變化情況往往波動(dòng)較大，例如2012年第一季度時(shí)每月新增就業(yè)崗位25萬個(gè)以上，但到第二季度又降至10萬個(gè)以下。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家通常用6個(gè)月、12個(gè)月的移動(dòng)平均值來觀察美國就業(yè)改善的長期趨勢(shì)。
　　經(jīng)過簡(jiǎn)單的計(jì)算，截至2012年12月，美國新增非農(nóng)就業(yè)崗位的3個(gè)月移動(dòng)平均值為15.1萬，6個(gè)月移動(dòng)平均值為16萬，12個(gè)月移動(dòng)平均值為15.3萬，而2011年美國平均每月新增就業(yè)崗位也為15.3萬個(gè)，這說明近幾個(gè)月來美國就業(yè)市場(chǎng)的改善形勢(shì)與過去兩年的平均趨勢(shì)保持高度一致。月均新增15萬個(gè)就業(yè)崗位的態(tài)勢(shì)可能也反映出美國就業(yè)市場(chǎng)的潛在增速，雖然這樣的改善談不上強(qiáng)勁增長，但也能保證失業(yè)率緩慢下降。
 

　　美國勞工部當(dāng)天公布的就業(yè)報(bào)告還顯示，去年12月平均小時(shí)工資增加7美分，至23.73美元；平均每周工作時(shí)長增加0.1個(gè)小時(shí)，至34.5個(gè)小時(shí)，說明企業(yè)用工需求增加；同時(shí)，與前一個(gè)月相比，放棄找工作的人數(shù)減少，而重新進(jìn)入就業(yè)市場(chǎng)求職的人數(shù)增多，說明失業(yè)者對(duì)就業(yè)前景更加充滿信心。整體來看，美國就業(yè)市場(chǎng)向好的趨勢(shì)未變。
　　量化寬松政策未現(xiàn)轉(zhuǎn)折
　　美國就業(yè)市場(chǎng)前景是決定美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策的關(guān)鍵指標(biāo)，上述就業(yè)市場(chǎng)持穩(wěn)向好的趨勢(shì)是否預(yù)示著量化寬松政策將迎來轉(zhuǎn)折呢？
　　美聯(lián)儲(chǔ)日前公布的12月份貨幣政策例會(huì)的紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于量化寬松政策的執(zhí)行期限存在分歧，部分官員希望在2013年底之前結(jié)束量化寬松政策，引起市場(chǎng)人士對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)可能提前退出量化寬松政策的擔(dān)憂。我們認(rèn)為這種解讀并不全面，量化寬松政策并未出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，未來政策走向仍取決于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國就業(yè)市場(chǎng)的持續(xù)評(píng)估。
　　會(huì)議紀(jì)要中有關(guān)量化寬松政策執(zhí)行期限討論的原文是這樣描述的：“在考慮美國就業(yè)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長的前景后，有幾位官員認(rèn)為正在進(jìn)行的資產(chǎn)購買計(jì)劃應(yīng)執(zhí)行到2013年底；另有幾位官員強(qiáng)調(diào)維持高度寬松貨幣政策的必要性但未說明具體的執(zhí)行期限和資產(chǎn)購買總規(guī)模；其他幾位官員則認(rèn)為在2013年底之前放慢購債節(jié)奏或結(jié)束購買資產(chǎn)是合適的，因?yàn)樗麄儞?dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表不斷擴(kuò)大且可能影響金融穩(wěn)定�！�

　　這部分論述的關(guān)鍵前提是“在考慮美國就業(yè)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長的前景后”，這說明美聯(lián)儲(chǔ)官員的上述政策立場(chǎng)是基于其當(dāng)時(shí)對(duì)美國就業(yè)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長前景的預(yù)期，而非一成不變的。如果預(yù)期今年下半年美國經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)市場(chǎng)加速，假設(shè)失業(yè)率降至7%左右，那么屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)放慢購債節(jié)奏或者結(jié)束資產(chǎn)購買是可能的；但如果“財(cái)政懸崖”談判最后造成的財(cái)政緊縮程度超出美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和就業(yè)市場(chǎng)依然疲軟，那么美聯(lián)儲(chǔ)也可能繼續(xù)執(zhí)行量化寬松政策到2014年。
　　我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)官員的上述討論主要是體現(xiàn)出高層對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模不斷擴(kuò)大的擔(dān)憂，如果當(dāng)前購債計(jì)劃持續(xù)至2013年底，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將從當(dāng)前的約2.9萬億美元擴(kuò)大至4萬億美元。會(huì)議紀(jì)要顯示，“美聯(lián)儲(chǔ)官員普遍認(rèn)為資產(chǎn)購買計(jì)劃的收益存在不確定性，隨著資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的擴(kuò)大潛在風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)上升”。
　　但這種討論并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)的政策重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向減少刺激力度或考慮提前退出寬松貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)曾在2011年4月討論如何退出寬松的貨幣政策，但在此后的一兩年仍然出臺(tái)了“扭轉(zhuǎn)操作”和第三輪量化寬松政策。

　　另外，“其他幾位官員”的政策立場(chǎng)并不能代表美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克、副主席耶倫和紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長達(dá)德利三位核心決策者的看法，他們一直傾向于執(zhí)行量化寬松政策直至就業(yè)市場(chǎng)前景明顯改善。目前美國失業(yè)率高達(dá)7.8%，仍遠(yuǎn)高于5.2%-6.0%的正常水平。
　　值得注意的是，上述討論體現(xiàn)的是2012年聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)的政策分歧，而進(jìn)入2013年將會(huì)有所不同。除7位美聯(lián)儲(chǔ)理事和紐約地區(qū)儲(chǔ)備銀行行長擁有貨幣政策決策永久投票權(quán)外，其他獲得2013年投票權(quán)的四位地區(qū)儲(chǔ)備銀行行長分別是芝加哥的埃文斯、波士頓的羅森格倫、圣路易斯的布拉德和堪薩斯城的喬治。其中，前兩位是極力主張進(jìn)一步放松貨幣政策的鴿派，后兩位分別是中間派和鷹派。由于美聯(lián)儲(chǔ)理事一般與主席立場(chǎng)保持一致，這樣的投票組合意味著2013年美聯(lián)儲(chǔ)將延續(xù)當(dāng)前的貨幣政策立場(chǎng)，轉(zhuǎn)向的可能性不大。雖然伯南克的主席任期將于2014年1月結(jié)束，但耶倫被普遍認(rèn)為是下一屆主席的熱門人選，這意味著伯南克離任后美聯(lián)儲(chǔ)依然可以保持政策的連續(xù)性。

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