大資管時代的到來使得人才的流動迅速加快，有人走就有人來，這一次站在公募基金聚光燈下的是原中信證券資產(chǎn)管理部周玉雄。
曾經(jīng)，他是中信證券資產(chǎn)管理部執(zhí)行總經(jīng)理、權(quán)益投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，理財2號、卓越成長、優(yōu)選成長等集合計劃的投資主辦人，也是社保股票組合投資經(jīng)理。
現(xiàn)在，他是中歐基金基本面趨勢策略組事業(yè)部負(fù)責(zé)人。
券商資管的從業(yè)背景練就了他突出的交易能力，社保與機(jī)構(gòu)委托的管理經(jīng)驗造就了他出眾的控制凈值回撤的能力，豐富的從業(yè)經(jīng)驗決定無論市場處在上升或下跌趨勢中他都有足夠的空間爭取超額收益。
從業(yè)18年，在資管混業(yè)的今天，重返公募，從中歐基金再出發(fā)，周玉雄選擇背后的思考無疑值得聆聽。
18年投資老兵的創(chuàng)業(yè)夢
1999年至2003年在華安基金任高級研究員，2004年加入中信證券資產(chǎn)管理部，擔(dān)任執(zhí)行總經(jīng)理、權(quán)益投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，以及中信理財2號、中信卓越成長、中信優(yōu)選集合計劃的投資主辦人，2013年起同時擔(dān)任社保股票組合投資經(jīng)理。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，周玉雄管理的中信理財2號在其管理期內(nèi)實現(xiàn)累計收益率201.83%，超越業(yè)績基準(zhǔn)122.64%，優(yōu)選成長與卓越成長業(yè)績同樣位居同類產(chǎn)品前列。
從業(yè)18年，具備豐富的公募、社保、年金和專戶投資經(jīng)驗，周玉雄的個人履歷不可謂不精彩。
2014年12月，選擇離開了奮斗十年的中信證券加盟中歐基金，在這個公募基金“門前冷落”的年代，周玉雄緣何在此時選擇重返公募？
他的理由就是他的創(chuàng)業(yè)夢。
周玉雄說，很多人會有夢，希望有自己的事業(yè)，他自己也是一樣。
是什么吸引他來到中歐？答案就是體制。
在周玉雄看來，中歐基金靈活的體制設(shè)置滿足了他創(chuàng)業(yè)的夢想——平臺制約較少，自由度較高，以及平等的合伙人文化�！盁釔弁顿Y的一群人，其實很多都不善于自己去創(chuàng)設(shè)一家公司，從頭管起”一句話足以解釋為何不奔私。
另一方面，公募基金本身的平臺優(yōu)勢不容忽略，周玉雄指出，公募基金本身以投研為主，在設(shè)計上更有利于投研業(yè)務(wù)的發(fā)展�！坝绕涫侵袣W基金改制之后，已經(jīng)吸引了一批業(yè)內(nèi)頂尖的投研人員加盟，能夠與行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的人成為同事，對于我個人無疑也有極大的幫助。”
回顧過往投資管理的過程，周玉雄坦言，以往在基本面的研究之外會更多地考慮市場風(fēng)向的問題，因此更多超額收益來自于風(fēng)格和行業(yè)，加盟中歐之后，也希望利用公募的投研平臺，精選個股，深度挖掘投資機(jī)會，將自己鐘愛的投資再前行一步。
“未來中國市場會給大家提供一個比較好的盈利機(jī)會，通過各種方式實現(xiàn)自己的夢想和財富增長，對于我來說，中歐基金是一個全新的開始。”周玉雄說。
投資策略：基于基本面的趨勢投資
周玉雄在中歐基金的策略組是以基本面趨勢投資為主要投資理念，也就是通過基本面的研究判斷行業(yè)基本趨勢，并以此作為行業(yè)配置的基本因素。
周玉雄向記者解釋道，在行業(yè)和個股的選擇方面，主要的選擇標(biāo)準(zhǔn)是行業(yè)及個股的基本面是否呈現(xiàn)比較強(qiáng)勁的向上發(fā)展的趨勢，這種基本面趨勢不僅包括一定階段行業(yè)和公司利潤的變化，也包括行業(yè)與公司的發(fā)展是否與社會發(fā)展的大趨勢相吻合。
在進(jìn)行資產(chǎn)配置時，周玉雄的選擇不局限于股票，還包括了債券、可轉(zhuǎn)債、分級基金套利和杠桿等多種策略，在判斷出趨勢性機(jī)會后，堅決果斷參與，創(chuàng)造超額收益。
從投資風(fēng)格上說，周玉雄坦言自己更偏向成長股。他指出，中國是快速增長的經(jīng)濟(jì)體，行業(yè)的生命周期會比成熟市場更短，對應(yīng)到股市上，市場也會給予成長股較高的溢價。這一點在歷史上一再被驗證，即便是現(xiàn)在公認(rèn)的藍(lán)籌股，他們表現(xiàn)好的階段也主要是他們處于成長期的階段。
不過，周玉雄同時指出，成長性公司在其發(fā)展的過程中必然會經(jīng)歷優(yōu)勝劣汰的過程，優(yōu)秀的企業(yè)茁壯成長，而不能適應(yīng)社會發(fā)展需求的公司必將被淘汰，因此在投資的過程中需要密切跟蹤基本面的變化，一旦公司的基本面不如預(yù)期，就要及時調(diào)整組合配置。
多年從事社保和機(jī)構(gòu)委托的投資管理讓周玉雄將控制凈值回撤視為投資的重中之重，因此他總結(jié)制定了分階段的投資目標(biāo)，即以絕對收益為主，有了安全墊之后，再轉(zhuǎn)化為以相對收益為目標(biāo)。周玉雄向記者解釋道，與教科書中的海外投資者不同，中國的投資者更多地關(guān)注絕對收益，而非簡單的與基準(zhǔn)比較，通過這種分階段的投資方式，既能力爭滿足客戶本金安全的要求，又可以力爭滿足客戶在本金安全后對收益率的要求。
值得稱道的是，數(shù)據(jù)顯示，周玉雄所管理的多只集合計劃在建倉期內(nèi)回撤不超過3%，而長期的業(yè)績與同類型基金比較也排名前列。
跨越“中等收入陷阱” ：慢牛格局開啟
A股市場自2008年起至2014年年中，經(jīng)歷了多年的漫漫熊路，然而從2014年下半年起，A股市場異軍突起，走出了一波波瀾壯闊的牛市行情。進(jìn)入2015年，上證綜指維持高位震蕩，創(chuàng)業(yè)板屢創(chuàng)新高，A股市場未來究竟何去何從？
對此，周玉雄表示，想要看清市場的走勢，必須將時間軸拉長，看清中國目前所處的發(fā)展階段和發(fā)展趨勢。
具體來說，2008年中國人均GDP首次突破3000美元，進(jìn)入中等收入國家的行列。然而，在過去100年間，大多數(shù)的中等收入國家未能成功跨入高收入國家的行列，陷入了所謂的“中等收入陷阱”。在此期間，多數(shù)這一類國家經(jīng)濟(jì)長期停滯不前，甚至?xí)霈F(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量萎縮的情況。
而像中國這樣一個大國，跨越“中等收入陷阱”的難度和挑戰(zhàn)比一般國家更大，主要由于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”中投資占比過高，加上債務(wù)快速增長、環(huán)境制約以及貧富差距等問題，導(dǎo)致長期以來投資者擔(dān)憂中國現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式不可持續(xù)，上市公司的盈利不可持續(xù)。
“這也就解釋了為什么在2010-2013年期間，雖然上市公司的盈利持續(xù)上漲，然而股市卻持續(xù)下跌”周玉雄說。
不過，令人欣喜的是，新一屆政府上任后，伴隨著反腐和一系列改革措施的不斷推進(jìn)和落地，人們逐漸看到了政府推進(jìn)改革的決心和執(zhí)行力，對中國經(jīng)濟(jì)的長期信心明顯增強(qiáng)，投資者對市場的預(yù)期出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，“所以，去年四季度以來的快速上漲是符合邏輯的，這是負(fù)面預(yù)期減弱后的報復(fù)性上漲�！�
周玉雄預(yù)計，與以往A股市場“牛短熊長”的市場走勢不同，因為中國這樣的大國跨越“中等收入陷阱”本身就是世界經(jīng)濟(jì)史的奇跡，加之外部環(huán)境的不確定性，以及改革措施的推出與見效同樣需要時間，投資者對中國成功跨越“中等收入陷阱”的預(yù)期達(dá)成共識需要很長的時間，因此，本輪牛市維持“慢�！备窬值目赡苄愿�，有望持續(xù)較長時間。
展望2015 ：互聯(lián)網(wǎng)仍在風(fēng)口
展望A股市場年內(nèi)的走勢，周玉雄指出，2015年市場的系統(tǒng)性風(fēng)險并不明顯，但是從指數(shù)來說，由于不存在2014年的預(yù)期反轉(zhuǎn)因素，2015年或許難以復(fù)制2014年的表現(xiàn)，從全年看，成長股的整體表現(xiàn)有望優(yōu)于價值股，配置上仍需要在行業(yè)和個股中精挑細(xì)選。未來將對代表中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的方向進(jìn)行重點配置，其中包括：互聯(lián)網(wǎng)、受益于人工資本紅利的高端制造業(yè)、大消費、醫(yī)療服務(wù)，以及有望受益于大宗商品價格暴跌而迎來成本下降機(jī)會的行業(yè)和板塊。
周玉雄首先表示，互聯(lián)網(wǎng)提升經(jīng)濟(jì)、工作和生活效率的能力毋庸置疑，去年以來，切入互聯(lián)網(wǎng)成為了資本市場的浪潮，步入2015年這種浪潮發(fā)展得更為迅猛，在目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展和整體市場風(fēng)格的背景下，無論是傳統(tǒng)企業(yè)或是新興企業(yè)，與互聯(lián)網(wǎng)成功的嫁接與融合對自身價值的提升不可估量。
第二，近年來接受過良好高等教育的人數(shù)不斷攀升，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，正在實現(xiàn)由勞動力驅(qū)動到人力資本驅(qū)動的轉(zhuǎn)變，由此迎來了巨大的人力資本紅利，未來尤以包括電子信息、新能源、航空航天等高端制造業(yè)有望受益最多。
第三，伴隨著居民收入水平的提高，對包括食品、飲料等傳統(tǒng)消費品的需求將進(jìn)一步提升，新的消費領(lǐng)域也會不斷涌現(xiàn)，例如傳媒、體育、健身等領(lǐng)域的消費需求正在不斷增長。
第四，中國已于1999年進(jìn)入了老齡化社會，并且老齡化的速度還在保持慣性增長，預(yù)計60歲以上老齡人口將于2040年前后達(dá)到4億左右，2050年老年人口達(dá)峰值。在客觀需求以及居民財富增長的雙重背景下，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)無疑存在著巨大的發(fā)展空間。
最后，由于原油、鐵礦石等大宗商品價格的暴跌，鋼鐵、航空、航運、化工等行業(yè)迎來成本下降的機(jī)會，從而推動企業(yè)盈利回升，未來相關(guān)板塊也具有階段性的投資機(jī)會
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