2017年6月30日下午兩點(diǎn)三十分，萬科2016年度股東大會(huì)在深圳大梅沙召開。身著登喜路西裝的王石走了進(jìn)來，身材瘦削，臉部光滑，坐下來時(shí)，保持了一種近乎刻意的挺拔，當(dāng)然也許是因?yàn)樗Ｄ赀\(yùn)動(dòng)且注意儀態(tài)。但這樣一來，他一直比同一排的人高了近半個(gè)頭。坐在他右側(cè)的是萬科集團(tuán)總經(jīng)理郁亮，左側(cè)則是萬科新任大股東——深圳地鐵集團(tuán)董事長林茂德。
兩個(gè)半小時(shí)后，投票結(jié)果出爐，由深圳地鐵集團(tuán)提名的11名董事候選人全部當(dāng)選，其中萬科管理層占3名，深圳地鐵集團(tuán)占3名，另有1名外部董事及4名獨(dú)立董事。正如股東會(huì)9天前發(fā)布的那張公告所說：王石不在董事之列。當(dāng)天晚上，新一屆萬科董事會(huì)進(jìn)行選舉，郁亮正式當(dāng)選為董事長，而王石是萬科的名譽(yù)董事長。
這一天，作為萬科的第二大股東，寶能系并沒有派代表參加股東大會(huì)。當(dāng)天上午，寶能在“廣東扶貧濟(jì)困日”活動(dòng)上捐款1000萬元，下午三時(shí)許，寶能透過多家媒體發(fā)聲，表示：“從大局出發(fā)，支持萬科換屆方案，支持萬科持續(xù)發(fā)展�！�
這一天，萬科的第三大股東安邦保險(xiǎn)，被所有與會(huì)者遺忘了。根據(jù)最近的媒體報(bào)道，這是一家陷入麻煩的公司，半個(gè)月前董事長吳小暉已經(jīng)不能履職。
這一天，中國恒大提前完成了全部永續(xù)債的贖回工作，總額高達(dá)1129.4億元。與之相比，轉(zhuǎn)讓萬科股權(quán)給深鐵時(shí)虧掉的70個(gè)億，對(duì)恒大而言如同毛毛雨，正如許家印所說：“做的都是愉快的事情。”
這一天，深圳灣第一高樓“春筍”正在緊張的施工，為第二天的主體結(jié)構(gòu)封頂做最后的準(zhǔn)備，這棟近400米高的大樓將是華潤集團(tuán)內(nèi)地總部所在。
過去兩年，因?yàn)槿f科股權(quán)事件，萬科、寶能、深鐵、華潤、恒大、安邦六家大企業(yè)攪在一起，其中包括三家世界五百強(qiáng)。它們攪動(dòng)了資本市場，掀起了輿論大戰(zhàn)，引發(fā)了學(xué)術(shù)討論，受到了高層的關(guān)注。不管各家企業(yè)抱有什么樣的目的，獲得了什么樣的結(jié)果，6月30日的股東大會(huì)都是“寶萬之爭”問題解決的標(biāo)志事件，也是各家企業(yè)發(fā)展上的分水嶺。商業(yè)江河，奔流不息，有時(shí)匯聚，有時(shí)離散，從此這幾家企業(yè)就將流往不同的方向。
郁亮曾對(duì)《中國企業(yè)家》表示，整個(gè)股權(quán)事件就像一部連續(xù)劇，現(xiàn)在終于演到了大結(jié)局。只是大家當(dāng)初都是因利而聚，如今有人利盡而散，有人卻不知該如何收?qǐng)觥?
留下的萬科和深鐵
“我不告訴你”，王石說。
當(dāng)一位股東問他，辭去萬科董事長職位是否出于本愿，王石選擇了回避。在自己的謝幕儀式上，這位驕傲且以心直口快出名的企業(yè)家，大概不愿說一些違背自己本心的話，例如他主動(dòng)提出讓賢，盡管那一定會(huì)叫賓主盡歡，也更加渲染離別的氣氛。
一名接近重組過程的人士告訴記者，退休并非王石最初的本意。這也印證了王石在股東大會(huì)上所說的，辭去萬科董事長是一個(gè)半月前突然的決定，最初的幾天他也非常糾結(jié)，好在過了不久便“外甥打燈籠——照舊”了。
實(shí)際上，王石的離開，并不出人意料，就像他所說的，在自己有生之年、清醒的時(shí)候離開萬科，早在規(guī)劃范圍內(nèi)，只是選擇哪個(gè)點(diǎn)并不清楚�，F(xiàn)在，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)到了。
一方面，在整個(gè)股權(quán)事件中，王石沖得太靠前，說了很多不恰當(dāng)?shù)脑�，一定程度上是拿自己的聲譽(yù)作了祭旗。另一方面，王石之于萬科，不僅是職業(yè)經(jīng)理人，更是類似于母親的創(chuàng)始人。但隨著股權(quán)結(jié)構(gòu)的再次調(diào)整，萬科進(jìn)入壯年時(shí)代，它需要一個(gè)能給予關(guān)鍵資源的大股東，一個(gè)成熟的職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍，對(duì)母親的需求已經(jīng)降到了最低。
這一點(diǎn)王石早就想到，早在2000年萬科引入華潤集團(tuán)作為戰(zhàn)略性投資者時(shí)，原華潤創(chuàng)業(yè)董事總經(jīng)理黃鐵鷹問他：“萬科經(jīng)營得這么好，為什么你非要替自己找個(gè)主子？公司做大了，就是別人的了，董事長的職位可是你自己的，你不怕哪天華潤把你炒了？”王石回答說：“如果有人比我做得更好，炒我是應(yīng)該的。”
自深特發(fā)到華潤，再到今天的深鐵，萬科經(jīng)歷了三任大股東。風(fēng)風(fēng)雨雨33年，不難看出王石一直在股權(quán)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)代企業(yè)制度之間尋求平衡。2000年以前，萬科的股權(quán)極度分散，前十大股東持股比例加起來不到24%，大股東深特發(fā)實(shí)力也不強(qiáng)，這讓王石有意識(shí)地想去尋找一個(gè)有實(shí)力的大股東。實(shí)際上，早在那個(gè)時(shí)候，王石已經(jīng)想得很清楚，新的大股東不會(huì)插手經(jīng)營，根本原因是當(dāng)時(shí)的萬科并沒有大量土地儲(chǔ)備可供其套現(xiàn)。
那么，一旦公司做大了呢？大至成為中國****的房地產(chǎn)企業(yè)呢？所以萬科的股權(quán)仍要保持適度分散，及至退出時(shí)，華潤也不過持股15.31%。當(dāng)然這也給杠桿收購留下了空間。經(jīng)過長達(dá)兩年的博弈，萬科的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步集中，深鐵持股比例高達(dá)29.38%，僅比30%控股股東線低了0.62%。
回顧萬科股權(quán)的變遷，不難看出，每一次被迫更換大股東，王石都會(huì)主動(dòng)出擊尋找，他就像萬科血緣上的媽媽，為孩子精挑細(xì)選一個(gè)適合的乳母。在這個(gè)過程中，他創(chuàng)始人、職業(yè)經(jīng)理人和小股東三者合一的身份被強(qiáng)勢凸顯，足以令人震懾。現(xiàn)在，王石走了，也帶走了物議沸騰，留給萬科一個(gè)安靜的發(fā)展空間。
深鐵進(jìn)入萬科可謂一波三折。根據(jù)萬科前獨(dú)立董事華生披露，2015年末，在尋求原大股東華潤集團(tuán)的支持但未獲得實(shí)質(zhì)進(jìn)展之后，萬科管理層開始與多家央企和深圳國資企業(yè)接觸，深鐵應(yīng)該是那時(shí)進(jìn)入了管理層視野。次年3月，萬科公告，與深圳地鐵達(dá)成戰(zhàn)略合作備忘錄，此事并沒有進(jìn)入過萬科董事會(huì)議程，獲得了華潤的強(qiáng)烈反彈。及至6月17日，萬科召開董事會(huì)對(duì)重組方案進(jìn)行投票表決，具體為，萬科擬以發(fā)行股份的方式購買地鐵集團(tuán)子公司深圳地鐵前海國際發(fā)展有限公司100%股權(quán)，初步交易價(jià)格為456.13億元。通過股權(quán)置換，深圳地鐵實(shí)際向萬科注入的是兩塊地，分別位于深圳前海與深圳香蜜湖片區(qū)。盡管上述地塊的確價(jià)值不菲，但兩塊地就拿到了萬科的大股東，令業(yè)界嘩然，華潤派出的三名董事也投下了反對(duì)票。當(dāng)天的會(huì)議產(chǎn)生了具有爭議的結(jié)果，雖然萬科堅(jiān)稱相關(guān)方案獲得了通過，但當(dāng)年12月通過股權(quán)置換方式引入深鐵的方案還是被放棄了。
深鐵最終是以現(xiàn)金購買股權(quán)的方式進(jìn)入萬科，其分別于2017年1月，以372億元購買了華潤手上的15.31%股權(quán)。當(dāng)年6月，又以292億元購買了中國恒大持有的14.07%股權(quán)，總共費(fèi)資664億元。對(duì)于深鐵來說，這可算是一筆巨額投資，根據(jù)該公司2016年年報(bào)，深鐵當(dāng)年末賬面上的貨幣資金僅有298.5億元，這些錢還需要維持公司原業(yè)務(wù)的開展，因此深鐵投資萬科必須大幅借力于銀行貸款。當(dāng)然，由于一直以來穩(wěn)健經(jīng)營，深鐵具有一定的負(fù)債空間，截至2016年末該公司的資產(chǎn)負(fù)債率僅33.81%。不過，瞬間增加幾百億元的負(fù)債，對(duì)于深鐵的運(yùn)營來說仍然是很大的負(fù)擔(dān)，畢竟在2016年底之前，該公司已經(jīng)有了290億的有息負(fù)債，而公司當(dāng)年的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流不過89億元。
短期來看，對(duì)于深鐵來說，現(xiàn)金買股比股權(quán)置換的代價(jià)要大很多，好在萬科保持了穩(wěn)健的分紅方案，2016年的預(yù)案是每10股派發(fā)股息7.9元。另外，當(dāng)《中國企業(yè)家》向林茂德詢問，未來是否有將土地注入萬科的可能性，林并沒有直接否認(rèn)，且表態(tài)兩家公司的關(guān)聯(lián)交易會(huì)依照規(guī)則進(jìn)行。
回顧萬科股權(quán)事件進(jìn)程，不難發(fā)現(xiàn)，自從與深鐵接觸后，王石和萬科管理層就沒有考慮過其他重組對(duì)象。和郁亮一樣，深鐵也是“天選之子”，即使過程再曲折，都要實(shí)現(xiàn)最終結(jié)合的目的。萬科看重的是“地鐵+物業(yè)”發(fā)展模式，在房地產(chǎn)市場由黃金時(shí)代進(jìn)入白銀時(shí)代后，圍繞軌道交通展開的城市配套服務(wù)仍有巨大的發(fā)展空間，王石認(rèn)為這個(gè)空間的容量可以達(dá)到鉑金級(jí)別。
這個(gè)模式實(shí)際上已經(jīng)由深圳地鐵驗(yàn)證過，早在2007年，深鐵已經(jīng)成立了物業(yè)開發(fā)分公司，創(chuàng)造性地利用地鐵上蓋空間進(jìn)行物業(yè)開發(fā)，反哺軌道交通建設(shè)�！巴ㄟ^物業(yè)開發(fā)市場化模式研究和運(yùn)作，努力提高企業(yè)自身造血功能，實(shí)現(xiàn)地鐵集團(tuán)的可持續(xù)發(fā)展�！绷置卤硎�。但由于物業(yè)開發(fā)并非深鐵的主業(yè)，十年來該公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)僅限于深圳本地，規(guī)模也不大，去年的銷售額不過一百多億，與萬科的能量不可同日而語。當(dāng)然，以前萬科也沒有地鐵資源，兩家的結(jié)合確是優(yōu)勢互補(bǔ)。
合作已經(jīng)迅速展開了，近一個(gè)多月來，很多城市的軌道交通分管領(lǐng)導(dǎo)及相關(guān)企業(yè)負(fù)責(zé)人到訪深鐵，希望萬科能去當(dāng)?shù)赝苿?dòng)軌道交通事業(yè)發(fā)展。就深圳本地而言，規(guī)劃建設(shè)的軌道交通線路還有很長，涉及用地非常多。林茂德表示，以前大家對(duì)土地的利用非常保守，例如工業(yè)用地不能用于商業(yè)開發(fā)，地鐵上用地利用比較困難等，現(xiàn)在針對(duì)這些問題已經(jīng)有了實(shí)質(zhì)的探索，而機(jī)制非常靈活的萬科，“在‘地鐵+物業(yè)’方面，已經(jīng)甩出同行一條街了”。
2015年12月，郁亮曾在他的個(gè)人朋友圈提出一個(gè)概念——“萬億大萬科”，這是萬科管理層在股權(quán)事件最膠著的時(shí)候，給公眾的一個(gè)許諾。一年半時(shí)間里，這個(gè)概念不斷被提起，包括這次的股東大會(huì)。股民們關(guān)心，所謂萬億大萬科，指的是不是市值？和之前很多次一樣，郁亮只是含糊地回答這個(gè)問題，說“萬億大萬科，指的是管理資產(chǎn)規(guī)模，即打造一個(gè)萬億級(jí)別的服務(wù)平臺(tái)。”
在宣布了新一屆董事會(huì)的投票結(jié)果后，已卸任萬科董事長的王石，替郁亮回答了這個(gè)問題，他說郁亮的心里不是沒數(shù)，而是不能說，因?yàn)檫@違反信息披露制度。他最后說了一句意味深長的話：“人們總是高估了目前的能力，而低估了未來的業(yè)績�！�
郁亮曾在他朋友圈提出一個(gè)概念——“萬億大萬科”，這是萬科管理層在股權(quán)事件最膠著的時(shí)候，給公眾的一個(gè)許諾。（圖片來源：CFP）
萬科目前的能力是，上半年商品房銷售額為2771.8億元，位居全國第二；長租公寓要在今年開業(yè)2.5萬間，成為國內(nèi)****的長租公寓運(yùn)營商；萬科已將商業(yè)物業(yè)板塊整合到印力集團(tuán)，未來希望打造數(shù)一數(shù)二的商業(yè)運(yùn)營平臺(tái)。另外，萬科在物流、滑雪、養(yǎng)老等方面也在嘗試。
就在股東大會(huì)前一天，王石收到了一個(gè)“大禮包”，萬科通過拍賣獲得了廣信房產(chǎn)資產(chǎn)包，總價(jià)高達(dá)551億元。該資產(chǎn)包的核心資產(chǎn)為位于廣州市核心區(qū)域16宗可開發(fā)土地，該等土地的剩余權(quán)益可開發(fā)計(jì)容積率建筑面積預(yù)計(jì)為211萬平方米（以最終的規(guī)劃為準(zhǔn)），其中主要位于荔灣區(qū)、越秀區(qū)，周邊基礎(chǔ)設(shè)施及配套完善，地理位置優(yōu)越。
一個(gè)很容易被人忽略的細(xì)節(jié)，當(dāng)王石提到上述交易，林茂德低聲問道：“公告了嗎？可以披露嗎？”顯然，他已經(jīng)進(jìn)入了角色。而股民們則非常關(guān)心，基于目前這樣的“演員表”，萬科還是不是以前的萬科？一些細(xì)微的事情似乎在釋放信號(hào)。3月28日，深圳市國資委召開直管企業(yè)及下屬上市公司主要負(fù)責(zé)人工作會(huì)議，萬科作為新加入的深圳市屬國資企業(yè)也在名單之列。6月初，萬科內(nèi)部傳出調(diào)整薪酬結(jié)構(gòu)計(jì)劃，市場上多方認(rèn)為，這是為了靠近國有企業(yè)的薪酬體系，實(shí)際上就是降薪，而萬科需要警惕降薪的副作用——人才流失，據(jù)說同業(yè)早已虎視眈眈。
資料來源：《中國企業(yè)家》根據(jù)公開資料整理
股東大會(huì)上，一位股東提問，就目前的董事結(jié)構(gòu)來看，萬科管理層3名，深鐵3名，一名外部董事來自深圳國資委下屬企業(yè)賽格集團(tuán)，看起來深圳國資委掌握的票數(shù)更多，這難免讓人擔(dān)心管理層對(duì)企業(yè)的控制力。很遺憾，萬科董秘朱旭對(duì)這個(gè)問題的回復(fù)非常官方，也許只有時(shí)間才能給出答案。
林茂德反復(fù)強(qiáng)調(diào)，萬科是混合所有制企業(yè)，深鐵不是它的控股股東，只是基石股東，深鐵不會(huì)插手萬科的經(jīng)營，“說萬科降薪是因?yàn)樯铊F，這個(gè)鍋我們不背�！绷置抡f。林有很重的貴州口音，說話沒什么官腔，時(shí)而有些詼諧，這讓兩家企業(yè)管理層的兼容性看起來不錯(cuò)。而在華潤時(shí)代后期，萬科管理層與大股東漸漸疏遠(yuǎn)，每次郁亮帶隊(duì)去匯報(bào)工作，都得西裝革履，嚴(yán)陣以待。
王石應(yīng)該很關(guān)心萬科的人才問題，否則他不會(huì)在告別演說一開頭，便引用了萬科員工手冊(cè)的第一句話：“人才是一條理性的河，哪里有谷底，就會(huì)流向哪里�！�
想走的寶能
6月19日，深鐵向萬科發(fā)出了有關(guān)提名新一屆董事會(huì)候選人的臨時(shí)提案，21日萬科將其公告出來，此時(shí)距離股東大會(huì)的召開，還剩下9天時(shí)間。北京大學(xué)法學(xué)院教授彭冰在署名文章中評(píng)價(jià)：“這是一次精彩的突襲。”
首先深鐵提名權(quán)的獲取相當(dāng)有講究。按照萬科的公司章程，董事候選人由上屆董事會(huì)或者連續(xù)180個(gè)交易日單獨(dú)或合計(jì)持有公司3%以上股份的股東提出。深鐵于1月25日與華潤辦完的交割，持有這筆股權(quán)的時(shí)間遠(yuǎn)不足180個(gè)交易日。6月9日，中國恒大宣布將持有的萬科股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給深鐵，但不能馬上交割。如沒有交割，深鐵手中掌握著中國恒大委托給他的提名權(quán)，一旦交易完成，則相關(guān)權(quán)益的獲取日又得重頭計(jì)算。因此，大家把交割日期確定在了7月6日。
實(shí)際上，早在5月末，中國恒大持有的萬科股票已經(jīng)擁有了提名權(quán)，而名單應(yīng)該早就準(zhǔn)備好了。如王石所言：“早在一個(gè)半月之前，在醞釀董事會(huì)名單時(shí)，我就決定不再參加此次候選�！钡铊F一直引而不發(fā)，彭冰認(rèn)為原因很簡單，如若深鐵彼時(shí)提名，難保未來的一個(gè)月里，寶能不會(huì)提出自己的候選人。
最終的提案日期顯然是精心挑選的。萬科公司章程規(guī)定，股東提出的臨時(shí)提案，應(yīng)在股東大會(huì)召開前10天提出，董事會(huì)應(yīng)當(dāng)在收到提案后兩日內(nèi)發(fā)出股東大會(huì)補(bǔ)充通知，公告臨時(shí)提案的內(nèi)容。6月19日，深鐵提出提案，21日萬科公告議案，都在規(guī)定的范圍內(nèi)，但卻杜絕了寶能提出提案的可能性。
深鐵和萬科對(duì)于規(guī)則的運(yùn)用可謂神乎其技，用彭冰的形容是“一擊絕殺，勝負(fù)已定，姚老板只能投子認(rèn)輸”。
不過林茂德否認(rèn)這是一次突襲行動(dòng)，他表示，在提名前已經(jīng)征求過姚振華和寶能方面的意見，不僅獲得了對(duì)方的認(rèn)可，還得到了書面的確認(rèn)函件。若真有此函件，對(duì)于姚振華來說，不啻為“城下之盟”。姚曾花不到兩個(gè)月時(shí)間，兵不血刃地占領(lǐng)萬科大股東之位，俱往矣。
因?yàn)槿f科一戰(zhàn)，原本不甚出名的寶能系和姚振華爆得大名。當(dāng)然，名聲不是太好，寶能系被認(rèn)為是野蠻人，姚振華則被說成是賣菜的，據(jù)說這樣的形象讓姚振華也十分苦惱，他明明是華南理工大學(xué)畢業(yè)，還是學(xué)校最早一批雙學(xué)位畢業(yè)生，同時(shí)修了工業(yè)工程管理和食品工程兩個(gè)專業(yè)。
“我是一個(gè)知識(shí)分子，干的都是踏踏實(shí)實(shí)的事。天天都是5+2、‘白加黑’，一心只是想把保險(xiǎn)公司干好，給保民掙點(diǎn)錢�！币φ袢A接受媒體采訪時(shí)反復(fù)強(qiáng)調(diào)。
當(dāng)然，寶能系確實(shí)是賣菜起家。1995年，大學(xué)畢業(yè)剛3年的姚振華注冊(cè)了新�？凳卟藢�(shí)業(yè)公司，在深圳開起了蔬菜商超連鎖。幾年后，寶能系開始涉足房地產(chǎn)業(yè)。公司第一次實(shí)現(xiàn)飛躍發(fā)展，是2003年拿下了深業(yè)物流集團(tuán)，通過“一進(jìn)、一拆、一分”，獲得了大量優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。寶能系獲得的深業(yè)物流資產(chǎn)，很多都在深圳筍崗地區(qū)，這里成了姚振華發(fā)家的起點(diǎn)，至今仍是寶能系的根據(jù)地。但筍崗地區(qū)實(shí)為深圳的物流區(qū)，這里有大量的物流倉庫和商品批發(fā)市場，大概可以算得上是深圳的“下只角”了。但外界有偏見，一個(gè)發(fā)跡于筍崗的商人，總是很難讓人覺得高端大氣上檔次。
一位原寶能系員工認(rèn)為，姚振華的外形也比較吃虧，他身材不高，穿著也普通，“長得很像英國的憨豆先生，連說話的語氣都像�！北M管姚振華十分富有，但他顯然缺乏布爾喬亞式的精英氣質(zhì)。但這種氣質(zhì)在王石的身上特別明顯，在出席股東大會(huì)時(shí)，王石不僅穿了暗格紋的修身西服，還在前胸口的口袋里插上了口袋巾。
不過，金融業(yè)內(nèi)部對(duì)寶能系有不同的評(píng)價(jià)。據(jù)悉，很多券商在內(nèi)部分析了寶能舉牌萬科的融資模型，都非常贊嘆。它沒有金融全牌照，只是找到了恰當(dāng)?shù)暮献骰锇�，在合�?guī)的前提下，綜合利用了各種金融工具。從萬科披露的寶能系持股結(jié)構(gòu)來看，鉅盛華直接持股8.39%，前海人壽通過管理的保險(xiǎn)產(chǎn)品持股6.65%，剩余10.36%的持有人為鉅盛華公司通過合約控制的資管計(jì)劃。其中，保險(xiǎn)資金中約80%來自萬能險(xiǎn)。
“金融資本就像血液，能賦予力量，但是其發(fā)揮作用需要通暢的渠道”，華融常務(wù)副總經(jīng)理張建軍對(duì)《中國企業(yè)家》表示，正是寶能系這些民營保險(xiǎn)公司，在舉牌的過程中發(fā)現(xiàn)了保險(xiǎn)公司籌集資金的能力。而萬能險(xiǎn)作為一款金融產(chǎn)品，打通了理財(cái)資金到保險(xiǎn)資金的通道。據(jù)張建軍介紹，中國的銀行理財(cái)池大約有20多萬億元，所有做金融的人，都在考慮如何科學(xué)合理地利用金融工具，來實(shí)現(xiàn)對(duì)這個(gè)中國****資金池的有效利用，而寶能利用萬能險(xiǎn)就做到了。
一位熟悉姚振華的人告訴記者，姚并不像外界想象的那么復(fù)雜，人也比較講義氣，最初進(jìn)入萬科的目的就是想掙錢�！耙φ袢A從國企、知名金融機(jī)構(gòu)挖了一批高端管理人才，這些人原來有做銀行的，有做保險(xiǎn)的，聚在一起，就想充分利用金融工具，做一番大事業(yè)。”
接近前海人壽的人還告訴記者，僅這一家公司，便匯聚了中國平安、新華保險(xiǎn)、生命人壽三家的人馬，姚振華開出的薪水非常高。但由于三家保險(xiǎn)公司素來風(fēng)格迥異，所以三隊(duì)人馬在共事中也多有摩擦。并且，姚振華的管理風(fēng)格也讓很多人不適應(yīng)，“扣得太細(xì)，一點(diǎn)小錢都要董事長簽字�！�
雖然寶能系收購萬科股權(quán)，并無太大的法律法規(guī)瑕疵，但行為本身仍揭示了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)，不僅是資金錯(cuò)配，短債長投帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)；更是通過杠桿被放大的資本的任性。
2015年7月上旬，寶能系第一次舉牌萬科。當(dāng)月24日，王石和姚振華進(jìn)行了面談，姚振華表達(dá)了想要當(dāng)萬科大股東的意愿，也表示要維護(hù)好王石這面旗幟，但王石流露出“瞧不起”他的態(tài)度。第二天，寶能系馬上增持萬科，至持股10%。感受到壓力的萬科開始尋求解決方案，但不過一個(gè)月后，寶能的持股比例就達(dá)到了15.04%，一舉成為萬科第一大股東。雖然一度華潤進(jìn)行了小幅增持，重回第一大股東，但寶能一點(diǎn)沒有放慢腳步，于當(dāng)年12月15日增持股份至23.52%。17日，王石公開向?qū)毮苄麘?zhàn)，宣布不歡迎寶能成為萬科的第一大股東。結(jié)果7天后，寶能系的持股比例升至24.26%。2016年6月，就在萬科將與深鐵重組的預(yù)案提上了董事會(huì)后，寶能系直接提出罷免全部萬科董事，并在次月進(jìn)一步增持萬科至25%。
回顧寶能進(jìn)入萬科的步伐，不難看出，王石越反對(duì)，姚振華越買入，萬科越抵抗，寶能越進(jìn)擊。一位深圳的商人這樣評(píng)價(jià)：“姚振華其實(shí)也很有血性�！�
姚振華當(dāng)然是個(gè)強(qiáng)人，但形勢總比人強(qiáng)。2016年12月，證監(jiān)會(huì)主席劉士余一改平時(shí)溫文爾雅的態(tài)度，直指資本市場上的舉牌者是“土豪”、“妖精”、“害人精”。其后，原保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波也立刻變臉，說了很多言辭激烈的話，例如“不能讓險(xiǎn)資成為資本市場的‘泥石流’”、“保險(xiǎn)姓保，保監(jiān)會(huì)姓監(jiān)”、“險(xiǎn)資股權(quán)收購禁止使用杠桿資金”、“約談十次不如停牌一次，還可以吊銷牌照”等等。
12月5日晚間，保監(jiān)會(huì)突然發(fā)布信息，停止前海人壽（寶能系旗下公司）萬能險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)。同時(shí)，叫停前海人壽、恒大人壽等6家險(xiǎn)企的互聯(lián)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并派遣檢查組進(jìn)駐寶能調(diào)查。2017年2月，姚振華被保監(jiān)會(huì)采取市場禁入措施，時(shí)間長達(dá)10年。
停止萬能險(xiǎn)新業(yè)務(wù)，對(duì)于前海人壽這樣的新興保險(xiǎn)公司，傷害顯然是巨大的。5月中旬，有媒體稱，收到匿名郵件，主要內(nèi)容是幾頁蓋有前海人壽公章的文件。其中提到，前海人壽預(yù)計(jì)在2017年會(huì)有600億元的退保金額，為避免引發(fā)群體性事件，區(qū)域性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，希望保監(jiān)會(huì)可以在一定銷售額度范圍內(nèi)恢復(fù)前海人壽的萬能險(xiǎn)銷售業(yè)務(wù)，而前海人壽將全面配合萬科的換屆工作。前海人壽并未確認(rèn)該文件的真實(shí)性。
現(xiàn)在，萬科的換屆工作已經(jīng)完成，對(duì)于寶能系來說，如何退出是一個(gè)難題。張建軍認(rèn)為寶能不可能在短時(shí)間內(nèi)全身而退。當(dāng)然，單純從經(jīng)濟(jì)上看，萬科一役，寶能系的賬目很漂亮，現(xiàn)在還有超過200億元的浮盈。但就非常接近寶能的人來看，其實(shí)它虧掉的也不少。“前幾年，寶能系勢頭很猛，商場上關(guān)于寶能有背景的說法很多，甚至有地方政府主動(dòng)找過來尋求投資。但經(jīng)過萬科這件事，大家發(fā)現(xiàn)寶能也沒什么特別的背景�！�
一位接近保監(jiān)會(huì)的人士同樣告訴記者，姚振華進(jìn)入行業(yè)的時(shí)間很短，也沒有很深的關(guān)系，他之所以能迅速做大，不過是因?yàn)榭匣庋芯恳?guī)則。
來自保監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)，2017年前5個(gè)月，前海人壽原保費(fèi)收入188.72億元，在全國壽險(xiǎn)行業(yè)排名第18名，規(guī)模保費(fèi)收入190.6億元，排第22名。值得注意的是，前海人壽的原保費(fèi)收入占比已接近100%，可見公司在失去萬能險(xiǎn)新業(yè)務(wù)后，也闖出了一條路。
除了野蠻人，姚振華需要洗刷的標(biāo)簽還有——“破壞中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的罪人”，這是他舉牌格力期間，董明珠給他打上的另一標(biāo)簽。在萬科股權(quán)事件中，董明珠的一聲怒吼起到了一定的轉(zhuǎn)折作用。寶能系現(xiàn)仍持有不少實(shí)業(yè)企業(yè)股權(quán)，據(jù)說姚振華打算好好做，以證明自己不會(huì)破壞實(shí)體經(jīng)濟(jì)。作為最早引起關(guān)注的寶能系舉牌案例，南玻A確實(shí)也曾發(fā)生過劇烈的人事動(dòng)蕩。但近期南玻的一名員工告訴記者，公司業(yè)務(wù)比較穩(wěn)定，大家的工資也漲了。
已離開的華潤和恒大
萬科原獨(dú)立董事華生在其新書《萬科模式》中，詳盡地記錄了萬科股權(quán)事件的前半場，華潤是如何一步步丟掉萬科的，但華生沒有解答一個(gè)問題，華潤掣肘萬科管理層的原因是什么。
2015年7月，股權(quán)事件剛剛爆發(fā)，王石首先想到的是向大股東華潤求助。當(dāng)月29日，他在北京向傅育寧作了匯報(bào)，但傅表示華潤有難處，首先缺乏增持資金，其次地產(chǎn)不是華潤的主要方向，第三他不反對(duì)萬科引入新的戰(zhàn)略投資者。幾天后，萬科再度請(qǐng)求支援，希望華潤首先增持到15%，但華潤沒有明確表態(tài)。
同年8月，萬科開始推進(jìn)定向增發(fā)20%H股計(jì)劃，但遭到了華潤的反對(duì)，華潤方認(rèn)為此舉會(huì)攤薄自己的權(quán)益。當(dāng)月末，寶能第一次成為萬科第一大股東，隨后華潤象征性增持了0.4%，重回了大股東。
此后萬科和華潤溝通的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向資產(chǎn)重組，主要包括與華潤置地的重組，但傅育寧覺得兩家重組不具備條件。到了2015年12月，王石等人應(yīng)該對(duì)華潤不太抱有希望了，他們開始接觸其他企業(yè)，事態(tài)的發(fā)展變得微妙起來。
2016年2月3日，萬科首次向華潤提出了，與深鐵重組的可能性，華潤當(dāng)時(shí)沒有發(fā)表意見。當(dāng)月24日，王石發(fā)短信請(qǐng)求向傅育寧當(dāng)面匯報(bào)與深鐵的重組方案，華生沒有記錄，兩方到底見了沒有。但第二天，華潤就表示要收購證金和匯金在救市時(shí)買入的萬科股票。但萬科似乎對(duì)這件事沒有什么反應(yīng)。
3月11日，王石再次發(fā)短信，請(qǐng)求12日或13日向傅育寧匯報(bào)。但12日上午，萬科就與深鐵簽署了戰(zhàn)略合作備忘錄，新聞很大，華潤馬上就關(guān)注到了，立即詢問，萬科回復(fù)說簽約確有其事，但上午簽訂的備忘錄無法律約束力。郁亮與華潤方面通了電話，報(bào)告此事。華潤方面要求：不要就此事發(fā)布公告；如果公告，不要談股權(quán)層面的問題。
3月12日，郁亮向傅育寧發(fā)短信匯報(bào)了與深鐵簽約的相關(guān)情況。幾天后，華潤方面對(duì)外表態(tài)，認(rèn)為萬科與深鐵簽約，沒有知會(huì)華潤，具有程序上的問題。但萬科則表態(tài)，備忘錄無法律效力，無需過董事會(huì)。此時(shí)，萬科和華潤的矛盾已經(jīng)相當(dāng)公開化。
4月9日，華潤方約深鐵會(huì)談，表達(dá)計(jì)劃重回萬科第一大股東，希望深鐵能退出重組，但遭到了深鐵的拒絕。6月15日，就在審議重組方案的前夕，華潤與深鐵又進(jìn)行了一次磋商，雙方各有需求，華潤方希望再獲取10%股份，而深鐵希望重組方案首先通過。次日，深圳市國資委也表達(dá)了支持華潤作為萬科第一大股東的意見，但突然，華潤方面便不再接聽深圳市領(lǐng)導(dǎo)和北京相關(guān)部門的電話。17日，華潤的三名代表都投下了反對(duì)票。
關(guān)于上述重組預(yù)案究竟有沒有獲得通過，萬科和華潤發(fā)生了激烈且公開的沖突，此時(shí)寶能又提出了，要將萬科當(dāng)時(shí)的董事會(huì)成員全部罷免。王石在其個(gè)人朋友圈，直指華潤與寶能已經(jīng)結(jié)盟，監(jiān)管層也要求華潤和寶能復(fù)函，說明是否存在一致行動(dòng)人。一個(gè)是央企，一個(gè)是民企，華潤和寶能成為一致行動(dòng)人的可能性不大，雙方不過是在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，利益一致，結(jié)成了短暫的盟友。他朝利盡，便可一拍兩散。
2016年12月，國務(wù)院國資委要求華潤“作為央企，不與地方爭利”，并且將其在萬科一事上的談判權(quán)收繳上來。很快，華潤與深鐵之間的交易便達(dá)成了。
整件事情最不可思議的是，華潤在是否繼續(xù)擔(dān)任萬科大股東一事上的搖擺。反而華潤對(duì)深鐵重組預(yù)案的反彈，是比較好理解的，因?yàn)槿f科想要繞開他們來推進(jìn)此事，大家一起十幾年，多少有點(diǎn)傷感情。
今年全國兩會(huì)期間，傅育寧就失去萬科一事，說：“公司治理機(jī)制核心是要有一個(gè)制衡的關(guān)系。也就是經(jīng)理人和股東之間要有一個(gè)制衡的關(guān)系。當(dāng)企業(yè)經(jīng)理人做得好的時(shí)候我們就要激勵(lì)他好好做，但是，當(dāng)他和公司發(fā)展方向出現(xiàn)偏離，或者重大決策環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題的時(shí)候，那股東的制衡機(jī)制就要體現(xiàn)出來，這才能使一家公司長期健康發(fā)展�！�
由此不難看出，萬科記憶里的華潤，類似于甩手掌柜，但傅育寧希望華潤在某些時(shí)刻還是要出手。失去萬科之后，華潤只剩下華潤置地一個(gè)地產(chǎn)平臺(tái)，目前規(guī)模中等，今年上半年的銷售額約為630億元，全年銷售目標(biāo)為1200億，和萬科當(dāng)然還有很大的差距。傅育寧接受采訪時(shí)表示，將聚集集團(tuán)的金融資源，支持華潤置地做大做強(qiáng)。近日，華潤置地進(jìn)行了大規(guī)模組織架構(gòu)調(diào)整，商業(yè)地產(chǎn)事業(yè)部及產(chǎn)業(yè)基金事業(yè)部均被提作一級(jí)單位。
今年1月，華潤以22元/股的價(jià)格，將萬科股權(quán)賣給了深鐵，這是一個(gè)不錯(cuò)的對(duì)價(jià)，因?yàn)榈搅?月，中國恒大向深鐵轉(zhuǎn)讓萬科股權(quán)，對(duì)價(jià)只有18.8元/股了。恒大是一個(gè)鯰魚一樣的企業(yè)，2016年8月8日，恒大首次舉牌萬科，加入萬科股權(quán)爭奪戰(zhàn)，一路增持到萬科的第三大股東。誰也不知道他進(jìn)來的目的是什么，但客觀上，他的進(jìn)入，意味著變數(shù)增加了很多，反而局勢沒有那么緊張了。并且，自從恒大舉牌，萬科股價(jià)一路攀升，原本已經(jīng)浮虧的寶能系轉(zhuǎn)而浮盈。
但隨著監(jiān)管層對(duì)舉牌態(tài)度的明確，恒大人壽也受到了一些處罰，中國恒大馬上表態(tài)不再增持萬科，并且愿意將股份轉(zhuǎn)讓。最終，中國恒大以一個(gè)很便宜的價(jià)格賣掉了萬科股票，但許家印拿到了一個(gè)更好的資源——深圳市國資系統(tǒng)內(nèi)的殼資源深深房A（000029.SZ），在深圳市政府的支持下，許家印的借殼回A進(jìn)行得非常順利，他們顯然也很有信心，成為深圳的上市公司。位于前海的恒大新總部已近裝修完畢，等待這家總估值將達(dá)到5000億元的企業(yè)入駐。
回到6月30日的股東大會(huì)，除了郁亮短暫哽咽過之外，整個(gè)氣氛不算太煽情。萬科股權(quán)事件注定要被寫進(jìn)商業(yè)史，但里面的每一位主角，都將告別金戈鐵馬的日子，有人要適應(yīng)新的“婚姻”，有人要學(xué)會(huì)戴著規(guī)則的鐐銬跳舞，有人要戰(zhàn)勝失落，也有人要戰(zhàn)勝欲望。
說起來，還是王石最瀟灑。7月4日，他出現(xiàn)在德國漢堡的F20基金會(huì)峰會(huì)，6日，他又來到北京的京東集團(tuán)總部，代表世界自然基金會(huì)（WWF）與京東簽訂了戰(zhàn)略合作。
廈門獵頭
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